Az infláció alakulása az utóbbi hónapokban lassabb ütemben növekszik, mint ahogy azt sokan várták. A piacok örömmel fogadták a hírt, és a Federal Reserve (Fed) várhatóan hamarosan kamatcsökkentést hajt végre. Azonban Diane Swonk, a tapasztalt közgazdász nem osztja ezt az optimizmust, és nem bont pezsgőt.
A gazdaság „jobbnak tűnik, mint amilyen valójában”
Swonk szerint a gazdaság jelenlegi állapota megtévesztő, mert azokat az adatokat, amelyek alapján mérjük, egyre kevésbé lehet megbízhatónak tekinteni. Ez az illúzió könnyen szertefoszolhat a negyedik negyedév közeledtével.
„Az egyetlen csoportok, akik most jól érzik magukat a gazdaságban, azok, akik évente több mint 200 000 dollárt keresnek és nagy részvényportfólióval rendelkeznek.” – mondta Swonk.
2023 szeptemberi inflációs adatok
A szeptemberi fogyasztói árindex (CPI) havi szinten 0,3%-os emelkedést mutatott, éves összevetésben pedig 3%-os növekedést. A Fed által szigorúbban figyelt maginfláció (core CPI), amely az élelmiszer- és energiaárakat nem tartalmazza, 0,2%-kal nőtt.
Az elemzők ennél kissé magasabb értékeket vártak: 0,4%-os havi emelkedést a headline CPI-ben és 0,3%-os növekedést a maginflációban.
Bár az inflációs adat elmaradt a várakozásoktól, éves szinten még mindig emelkedik: szeptemberben gyorsult az ütem augusztushoz képest (2,9%). Ez a legmagasabb szint január óta. Tavasszal az infláció fokozatosan csökkent (május-júniusban 2,9% volt), majd újra gyorsult az energiaárak emelkedése miatt.
Energiaárak és szolgáltatások árai – a fő mozgatórugók
Az energiaárak ismét jelentős szerepet játszottak: a benzin ára 4,1%-kal nőtt szeptemberben. Ezzel szemben az élelmiszerárak mérséklődtek, míg a maginfláció csupán 0,2%-kal emelkedett.
A piacok ezt úgy értékelték, hogy az infláció kordában van tartva, ami erősítette annak várakozását, hogy a Fed októberi ülésén negyed százalékponttal csökkenti majd az alapkamatot – ezt követheti egy újabb kamatvágás decemberben.
Diane Swonk nézőpontja: lassan kibontakozó probléma
Swonk azonban másként látja a helyzetet. Szerinte egy lassan kibontakozó probléma áll fenn, amely részben statisztikai jellegű, részben strukturális és pszichológiai tényezők is befolyásolják.
„Nem hirtelen ugrásról van szó, hanem fokozatos emelkedésről.” – mondta Swonk. Hangsúlyozta, hogy a headline szám elrejti azt a tartós „ragadósságot”, amelyet a szolgáltató szektor árai mutatnak. Emellett egyre szélesebb réteg érzi meg eltérően az infláció hatását.
A gazdasági alapok bizonytalanok és az adatok minősége romlik
Swonk szerint az Egyesült Államok gazdasága bizonytalan talajon áll mind gazdasági értelemben, mind pedig az adatok minősége szempontjából. Sok olyan termékkategória tartja fenn az inflációt vagy élvez ideiglenes vámmentességet – például számítógépek, okostelefonok és bizonyos járműimportok –, amelyek nélkül a fogyasztói árak tovább emelkednének.
A magánszolgáltatások árai (a lakhatási költségek nélkül), amelyeket a Fed különösen figyel, szeptemberben körülbelül 0,4%-kal nőttek és éves összevetésben több mint 3%-kal haladják meg a tavalyi szintet – ez jóval magasabb minden korábbi pandémia előtti értéknél.
A „K-alakú gazdaság” kettőssége
Swonk felhívja a figyelmet arra is, hogy az infláció ragadósságát felerősíti egy kettős fogyasztói rétegződés – amit néhány közgazdász „K-alakú gazdaságnak” nevez:
- Jómódú háztartások: továbbra is bőségesen költenek utazásra, szórakozásra és prémium termékekre. Ez tartja fenn a szolgáltató szektor áremelkedéseit.
- Közepes és alacsony jövedelmű fogyasztók: visszafogják kiadásaikat; olcsóbb alternatívákat keresnek vagy halogatják vásárlásaikat.
Ebből fakadóan a kiskereskedelmi láncok is érzik ezt a megosztottságot: míg egyes diszkont üzletekbe magasabb jövedelmű vásárlók érkeznek, addig nőnek azoknak az aránya is, akik pénzügyi nehézségekkel küzdenek és késedelmes hiteltörlesztők lesznek.
A hivatalos inflációs mutató alábecsüli a középosztály terheit
Swonk szerint ez azt eredményezi, hogy a headline inflációs ráta nem tükrözi teljes mértékben azt a nehézséget és fájdalmat, amit az átlagos háztartások tapasztalnak.
„Az emberek nehéz kompromisszumokat kötnek vásárlási kosaraik összeállításakor.”
Az adatok gyűjtésének problémái és azok hatása
Diane Swonk úgy véli, hogy az adatok észlelt és valós eltéréseinek egyik oka az állami adatgyűjtő kapacitás csökkenése. Még mielőtt egy kormányzati leállás miatt kilenc nappal később jelentették volna meg szeptemberi CPI-adatokat, már korábban is mintegy 20%-kal kevesebb munkatárs dolgozott a Munkaügyi Statisztikai Hivatalnál (BLS), mint a pandémia előtt – költségvetési megszorítások miatt.
Ennek következtében ma már több mint harmada az árindex adatainak becsült értékeken alapul – nem közvetlen megfigyelésen –, mivel kevesebb terepi munkatárs gyűjt árakat személyesen.
„Olyan árakat hasonlítunk össze hasonlókkal, de nem teljesen összevethető módon.”
Kockázatok a Fed számára
A Fed számára ez komoly problémát jelenthet: mivel döntéseiket nagymértékben befolyásolja az inflációs adatokat elemző folyamat. Ha ezek részleges vagy pontatlan mintavételen alapulnak, akkor fennáll annak veszélye, hogy túl optimistán ítélik meg az infláció mérséklődését.
„Ezek még mindig nem teljesen tiszta számok,” figyelmeztet Swonk. Hozzátette: nem maga a kormányzati leállás okozza ezt elsősorban, hanem már előtte is fennálló munkaerőhiány.
A bizalom eróziója és jövőbeli kilátások
Swonk szerint maga az inflációs adatgyűjtés lassú lebomlása talán még fontosabb történet annál is, mint maga havi inflációs adat alakulása. Arra kérdésre válaszolva, hogy aggódik-e amiatt, hogy a piacok vagy akár amerikai fogyasztók elveszíthetik bizalmukat a BLS-ben vagy politikai elfogultsággal vádolhatják azt, fáradt sóhajjal válaszolt:
„Az adatokba vetett bizalom már évtizedek óta romlik. Most ez felgyorsul.”
A negyedik negyedév kihívásai
A jövőre nézve Swonk drámai lassulást vár az amerikai gazdaságban még mielőtt beköszöntene az ünnepi időszak. Ez már akkor látszott előre, mielőtt a kormányzati leállás miatt mintegy 750 000 állami alkalmazott fizetése akadozni kezdett volna.
- Növekvő fogyasztói stressz
- Növekvő késedelmes hiteltörlesztések aránya
- Továbbgyűrűző vámhatások
- Törékeny munkaerőpiac
- Gyengülő kiskereskedelmi szezon
„Nagyon nehéz ünnepi időszak elé nézünk,” mondta Swonk. A felmérések szerint most inkább készpénzt szeretnének megtartani a fogyasztók – ez inkább pénzügyi aggodalomra utal mintsem bizalomra.
A vámmentességek hatása és további árnyomások
Bár kormányzati vámmentességek enyhíthetik bizonyos áremelkedéseket egyes szektorokban, Swonk szerint ezek hatása egyenetlen lesz. Sok vámhatás még csak most fog jelentkezni teljes erejével.
Forrás: https://www.yahoo.com/finance/news/economy-looks-better-feels-inflation-144117914.html