A pénzügyi rendszer egy korszakának vége közeleg, és egy új időszak kezdődik. Az Egyesült Államok központi bankja, a Federal Reserve (Fed) az elmúlt években jelentős mennyiségű államkötvényt és jelzálogfedezetű értékpapírt vásárolt, hogy ösztönözze a gazdaságot a 2008-as nagy recesszió és a COVID-19 világjárvány idején. Most azonban egy fontos változás előtt állunk: a Fed fokozatosan leállítja ezen értékpapírok automatikus lejártával történő csökkentését, és hamarosan új kötvényeket fog vásárolni, hogy pótolja a lejárókat.
A Fed eszközvásárlási programjának háttere
Az elmúlt évtizedekben a Fed több alkalommal is alkalmazta az eszközvásárlási programokat (quantitative easing), hogy támogassa a gazdaságot válsághelyzetekben. A 2008-as pénzügyi válság és a 2020-as járvány idején összesen mintegy 8 billió dollár értékű államkötvényt és jelzálogfedezetű értékpapírt vásárolt fel. Ezek az intézkedések segítettek fenntartani a pénzügyi rendszer működését, alacsonyan tartani a kamatlábakat, és élénkíteni a gazdasági aktivitást.
Bill Nelson, a Bank Policy Institute vezető közgazdásza szerint azonban ma már nincs szükség erre az eszközre: „Nincs pandémia, nincs válság, nincs szükség erre.” Ezért az elmúlt három évben a Fed fokozatosan csökkentette eszközállományát azzal, hogy nem vásárolt új kötvényeket, hanem hagyta lejárni a meglévőket.
A változás oka és következményei
Ken Kuttner, a Williams College közgazdaságtan professzora hangsúlyozza, hogy a Fed nagyon óvatosan közelíti meg ezt a folyamatot: „Nem akarják túllőni a célon.” Ez azért fontos, mert az eszközvásárlásoknak nem csupán válságkezelő szerepük van, hanem alapvető funkciójuk is van a pénzügyi piacok likviditásának szabályozásában.
Russell Brownback, a BlackRock globális fix kamatozású befektetési részlegének helyettes vezetője elmagyarázza: „Amikor a Fed kötvényt vásárol egy banktól vagy más piaci szereplőtől, tulajdonképpen új pénzt teremt.” Ez azt jelenti, hogy a jegybank „kinyomtatja” ezt az összeget, majd megveszi az eszközt, így növelve a piacokon keringő pénzmennyiséget.
A tartalékok szerepe és fontossága
Ezt az újonnan teremtett pénzt általában úgynevezett tartalékokban helyezik el – ezek olyan bankszámlák, amelyeket maguknak a bankoknak tartanak fenn közvetlenül a Fednél. Ezeket használják egymás közötti hitelezésre akkor, amikor átmeneti likviditási problémák merülnek fel. Például ha egy banknak gyorsan kell hitelt nyújtania vagy egy nagyobb tranzakciót finanszíroznia, de még nem érkezett meg hozzá elegendő betét.
Más szóval, ezek a bankok problémáinak megoldására szolgáló banki pénzek. Ha nincs elegendő tartalék, az komoly gondokat okozhat.
A 2019-es likviditási válság tanulságai
Seth Carpenter, a Morgan Stanley vezető közgazdásza emlékeztet arra, hogy legutóbb 2019 szeptemberében tapasztaltunk hasonló problémát. Akkoriban ugyanis éppen csökkentette mérlegét a Fed, így jelentősen lecsökkentek a tartalékok szintjei.
„Amikor egy adott napon egy piaci szereplő hitelt akart felvenni, sok bank azt mondta: »Ma nem tudok kölcsönadni.«” – magyarázta Carpenter. Ez azt jelentette, hogy kevés volt az elérhető tartalék. Az ebből fakadó hiány miatt azok, akik hitelt szerettek volna felvenni, agresszívebben emelték az ajánlott kamatlábakat. Ennek eredményeként szeptemberben drasztikusan megugrottak a pénzpiaci kamatok.
A helyzet annyira súlyos volt, hogy végül maga a Fed lépett közbe és adott hitelt a bankoknak annak érdekében, hogy stabilizálja a piacot. Ez az eset jól mutatja, milyen fontos szerepet játszik az elegendő tartalék megléte.
A jövő: mi várható most?
Az előző tapasztalatok alapján érthető tehát, hogy a Federal Reserve most ismét vásárolni fog államkötvényeket, hogy biztosítsa: elegendő likviditás legyen jelen a bankrendszer „csöveiben”. Ez elengedhetetlen ahhoz, hogy zavartalanul működjön az egész pénzügyi rendszer és ne alakuljanak ki hirtelen likviditási problémák.
Összességében tehát egy új korszak kezdődik: bár véget ér az intenzív eszközvásárlási programok időszaka, mégis szükség lesz bizonyos mértékű aktív beavatkozásra annak érdekében, hogy fenntartsák a piacok stabilitását és megelőzzék az olyan helyzeteket, mint amilyeneket 2019-ben láthattunk.
Összefoglalás
- A Federal Reserve korábban 8 billió dollár értékben vásárolt államkötvényeket és jelzálogfedezetű értékpapírokat válságkezelés céljából.
- Az elmúlt három évben fokozatosan csökkentette ezeket az eszközöket úgy, hogy nem vásárolt újat.
- A jegybank most ismét vásárlásokba kezd majd annak érdekében, hogy biztosítsa elegendő likviditást és elkerülje likviditási válságokat.
- A tartalékok szintje kulcsfontosságú tényezője annak, hogy zökkenőmentesen működjön a bankrendszer hitelezése.
- A 2019-es szeptemberi események rávilágítottak arra, milyen gyorsan kialakulhatnak problémák alacsony tartalékszint mellett.
- A Fed óvatosan kezeli ezt az átmenetet annak érdekében, hogy ne okozzon túlzott piaci feszültségeket.
Forrás: https://www.marketplace.org/story/2025/10/21/whats-up-with-the-feds-balance-sheet