Ha te is követed a pénzügyi híreket, biztosan hallottál már arról, hogy az amerikai jegybank, a Federal Reserve (Fed) szerdán várhatóan harmadszor is csökkenti az idei évben az irányadó kamatlábat. Ez a lépés sokak számára egyfajta biztosításként szolgál, hogy megakadályozzák a munkaerőpiac teljes összeomlását. De Claudia Sahm, aki nem csak volt Fed-közgazdász, hanem a recesszió előrejelzésének egyik legelismertebb szakértője is, egészen más szemszögből látja ezt az egészet.
Nem csak az számít, hogy mit lép ma a Fed – hanem hogy mi jön utána
Sahm szerint nem az a legfontosabb kérdés, hogy szerdán pontosan milyen döntést hoz Jerome Powell és csapata. Sokkal inkább az számít, hogy milyen további kamatcsökkentések következnek majd. „Ha a Powell-féle Fed még sokkal több lazítást hajt végre,” mondta Sahm a Fortune-nak adott interjújában, „akkor valószínűleg nem egy jó gazdaságban vagyunk. Vigyázz, mit kívánsz!”
Ez a gondolatmenet eléggé szembe megy azzal a hangulattal, ami mostanság uralkodik Wall Streeten. Ott ugyanis szinte reflexszerűen üdvözlik minden kamatcsökkentést, és már most beárazták a piacok, hogy 2026-ban újabb lazítások jöhetnek. Sahm viszont azt mondja: csak akkor akarj több kamatcsökkentést, ha tényleg készen állsz arra is, hogy egy recessziót ünnepelj.
Powell utolsó nagy döntései – és miért olyan nehéz ez most
A piaci várakozások szerint ma szinte biztosan érkezik egy kamatvágás. Ugyanakkor Sahm úgy látja, hogy ezzel együtt a Fed kommunikációjában is meg fog jelenni egyfajta óvatosság: magasabbra teszik majd azt a bizonyos lécet januári további lépések előtt. A maginfláció még mindig ragaszkodik a 2,8%-os szinthez – ami jócskán meghaladja a Fed által preferált 2%-ot –, miközben a munkanélküliség emelkedik. Így Powellék egyszerre próbálnak megfelelni két egymással versengő célnak.
„Ez tényleg kemény helyzet,” mondja Sahm. „Bármit is lépnek, az boríthatja az egyik vagy másik oldalt.”
Ráadásul Powell mandátuma hamarosan lejár: már csak három ülés van hátra (januárban, márciusban és áprilisban), mielőtt az új elnököt bejelentenék. A Fehér Ház karácsony környékén fogja nyilvánosságra hozni jelöltjét – akiről azt pletykálják, hogy Kevin Hassett lehet –, így Powell gyakorlatilag „béna kacsa” státuszba kerül. Bár Sahm hozzáteszi: „ő már régóta béna kacsa,” hiszen Trump elnök egyre hangosabban utálja őt.
Bloomberg újságírója, Conor Sen pedig találóan írta: „Olyan ez, mintha ez lenne Powell utolsó nagy Fed-ülése.”
A politika helyett most még az adatok diktálnak – de meddig?
Sahm számára most az számít igazán, hogy ne politikai nyomásra hozzanak döntéseket, hanem kizárólag az adatok vezéreljék őket. Ez azonban változhat jövőre egy politikailag erősebben befolyásolt Fed esetén.
A munkaerőpiac törékenysége – amit a Fed figyel
A szakértő nem annyira magát a kamatvágást nézi elsődleges jelzésként, hanem azt az alapvető törékenységet, amit a munkaerőpiacon tapasztalni lehet. Az elmúlt három hónapban folyamatosan nőtt a munkanélküliség szeptemberig bezárólag. A munkahelyteremtés pedig olyan lassú tempóra váltott át, ami korábban mindig növelte is a munkanélküliséget – hiszen mindig érkeznek új belépők a munkaerőpiacra.
Az elbocsátások viszont még nem ugrottak meg drasztikusan. Ez pedig pont az oka annak, hogy Sahm szerint veszélyes kizárólag az első alkalommal munkanélküli segélyért jelentkezők számát figyelni.
„Az első kérelmek nem mutatják meg előre, mi jön,” magyarázza Sahm. Ezek ugyanis úgynevezett késleltetett indikátorok: általában akkor ugranak meg igazán, amikor már elkezdődött egy recesszió – nem előtte. Ráadásul az ünnepek és különleges események miatt mostani heti adatok még kevésbé megbízhatóak.
A valódi kockázat: túl későn reagálni
Sahm szerint az igazi veszély abban rejlik, ha a Fed túl sokáig vár arra, hogy cselekedjen.
„Ha addig várnak, amíg már látják is a romlás jeleit,” figyelmeztetett Sahm, „akkor már túl késő lesz.”
Mire számíthatunk ma? – A „hawkish cut” és ami mögötte van
Sahm arra számít, hogy Powell ma megnyitja az ajtót további lazítások előtt – de hangsúlyozza majd: minden további vágásnak erős indokkal kell rendelkeznie.
„Ha Powell arról beszél majd, hogy az irányadó kamatláb közelít a semleges szinthez,” magyarázta Sahm, „az azt jelenti: elég magasra tették azt a bizonyos lécet ahhoz, hogy tovább vágjanak. Minden vágás enyhíti a gazdasági nyomást – miközben az infláció még mindig magas.”
Ezt hívják Wall Streeten „hawkish cut”-nak: vagyis olyan kamatcsökkentésnek, ami közben mégis szigorúbb hangnemet üt meg a jegybank.
De Sahm hangsúlyozza: nem lehet bezárkózni ebbe az irányba sem. A decemberi foglalkoztatási adat mindössze egy héttel követi majd ezt az ülést és sajtótájékoztatót. Ha most túl korán kiáltanak győzelmet vagy zárják le ezt a lazítási ciklust, akkor Powell könnyen meglepetésként érheti egy rossz adat.
„Ha minden jól megy,” zárta gondolatait Sahm, „ez lehet Powell utolsó kamatvágása.”
Összegzés – Miért érdemes óvatosnak lenni?
Ami engem illet: Claudia Sahm meglátása nagyon fontos figyelmeztetés mindannyiunk számára. Nem érdemes automatikusan örülni minden kamatcsökkentésnek csak azért, mert olcsóbb lesz hitelt felvenni vagy mert rövid távon élénkülhet tőle valami. Ha ugyanis ezek mögött komolyabb gazdasági problémák húzódnak meg – például egy közelgő recesszió –, akkor jobb felkészülni rá időben.
A munkaerőpiac lassú romlása és az infláció makacsul magas szintje között lavírozva Powellék nehéz helyzetben vannak. És bár ma várhatóan lazítanak egy kicsit, ez nem feltétlenül jelenti azt, hogy minden rendben van.
Szóval legközelebb amikor hallod valakit arról beszélni izgatottan: „Jöhetnek még további kamatvágások!”, jusson eszedbe Claudia Sahm intelme: néha amit kívánsz… annak ára van.
Forrás: https://fortune.com/2025/12/10/fed-rate-cuts-2026-economy-danger-claudia-sahm/
