2023 októberében a Federal Reserve (Fed) két napos politikai ülése zárul, amelynek legkönnyebb része várhatóan az előre jelzett kamatcsökkentés bejelentése lesz. Az igazi kihívást azonban az egyéb, összetettebb kérdések kezelése jelenti, amelyek jelenleg jelentős nehézségeket okoznak a döntéshozatalban.
A várható kamatcsökkentés és a piaci várakozások
A piacok gyakorlatilag 100%-os valószínűséggel számítanak arra, hogy a Federal Open Market Committee (FOMC) ismételten 0,25 százalékponttal csökkenti az irányadó federal funds rate-et. Jelenleg ez az irányadó ráta 4-4,25% között van célozva.
Ezen túlmenően a döntéshozók várhatóan megvitatják majd a további csökkentések jövőbeli menetét, az adatgyűjtési nehézségek által támasztott kihívásokat, valamint az eszközállomány – főként államkötvények és jelzálogfedezetű értékpapírok – csökkentésének befejezésének időpontját.
A monetáris politika jövője körüli véleménykülönbségek
A Fed döntéshozói között egyre nagyobb a nézeteltérés arról, hogy milyen irányba haladjon tovább a monetáris politika. Bill English, a Yale professzora és korábbi Fed monetáris ügyekért felelős igazgatója szerint jelenleg két tábor van:
- Azok, akik úgy vélik, hogy valószínűleg szükség lesz további kamatcsökkentésre, de még nem tartanak ott, hogy azonnal lépjenek.
- Azok, akik szerint bár vannak kockázatok, ideje most további csökkentést végrehajtani.
„Van egyfajta belső vita arról, hogy most kell-e lépni vagy inkább várni kellene még egy kicsit,” fogalmazott English.
Döntéshozók álláspontjai és várható szavazások
A legutóbbi FOMC ülésen Stephen Miran kormányzó már ellenvéleményt fogalmazott meg egy nagyobb, fél százalékpontos csökkentés mellett. Valószínűsíthető, hogy most is hasonlóan fog szavazni. Ezzel szemben olyan regionális elnökök, mint Beth Hammack (Cleveland), Lorie Logan (Dallas) és Jeffrey Schmid (St. Louis) óvatosabbak a további csökkentésekkel kapcsolatban.
Az elnök Jerome Powell szerepe kulcsfontosságú lesz: ő igyekszik majd középutat találni. Egy nemrégiben tartott beszédében utalt arra, hogy aggódik a munkaerőpiac állapota miatt, ami implikálja az októberi kamatcsökkentést is.
A munkaerőpiac aggodalmai és hatásuk a Fed döntéseire
Az egyik fő oka annak, hogy a Fed hajlandó csökkenteni a kamatokat, az aggodalom a munkaerőpiac miatt. Bár hiányoznak bizonyos friss adatok – például a szeptemberi nem mezőgazdasági foglalkoztatottsági jelentés –, az állami munkanélküli segély kérelmek alapján nem látszik gyorsuló elbocsátási hullám.
Luke Tilley, a Wilmington Trust vezető közgazdásza szerint ez akár azt is jelentheti, hogy a Fed 2026-ig folytathatja a kamatcsökkentéseket:
- 2023 októberében 25 bázispontos csökkentés
- 2023 decemberében újabb 25 bázispontos csökkentés
- 2024 januárjában, márciusában és áprilisában további csökkentések
Ezzel az iránnyal elérnék azt a semleges kamatszintet (2,75-3%), amely már nem ösztönzi vagy fékezi jelentősen a gazdasági növekedést.
Az adathiány okozta nehézségek
A kormányzati leállás miatt jelentős adatközlési hiány tapasztalható: például szeptemberben nem jelent meg a nem mezőgazdasági foglalkoztatottsági adat. Ez megnehezíti a Fed számára mindkét mandátuma – az árstabilitás fenntartása és a maximális foglalkoztatottság elősegítése – teljesítését.
Tilley szerint ez bizonytalanságot eredményezhet abban, hogy mikor és milyen mértékben kell majd módosítaniuk az irányadó kamatlábakat:
„Készen kell állniuk arra is, hogy ha szükséges, megtartsák vagy gyorsítsák a csökkentéseket attól függően, mikor érkeznek meg végre az adatok.”
Az eszközállomány-csökkentés (quantitative tightening) helyzete
A Fed jelenleg mintegy 6,6 billió dolláros eszközállományát – amely főként államkötvényekből és jelzálogfedezetű értékpapírokból áll – fokozatosan csökkenti úgynevezett quantitative tightening (QT) folyamat keretében. Ez azt jelenti, hogy lejáró értékpapírokból származó bevételeket nem fektetnek vissza újra.
Jerome Powell legutóbbi beszédében utalt arra, hogy közeledik annak az ideje, amikor érdemes lesz befejezni ezt a folyamatot. Bár pénzügyi feltételek továbbra is viszonylag stabilak, néhány rövid távú piac jelez némi szigorodást.
Tilley szerint valószínűleg ezen az ülésen már bejelentenek valamilyen formális döntést vagy legalábbis jelzést arról, mikor ér véget a QT program:
„Jelzések vannak arra vonatkozóan, hogy közel járnak ahhoz, hogy elérjék az alját azzal kapcsolatban, mennyi tartalék áll rendelkezésre és milyen likviditási helyzetben vannak.”
Következtetések és piaci kilátások
A piacok jelenleg szinte biztosra veszik nem csak az októberi kamatcsökkentést, hanem egy decemberi lépést is. A Fed azonban óvatosan próbálja majd fenntartani rugalmasságát és nem akarja előre elkötelezni magát egy adott lépéssel.
A munkaerőpiaci aggodalmak mellett továbbra is fennállnak inflációs kockázatok: szeptemberben az éves inflációs ráta még mindig 3% körül mozgott – jóval meghaladva a Fed 2%-os célját –, de lassuló tendenciát mutat.
Összességében tehát a Federal Reserve előtt álló legfontosabb feladat most nem pusztán egy újabb kamatcsökkentés bejelentése lesz, hanem annak kezelése is, hogyan reagáljon egy olyan gazdasági környezetben, ahol kevés adat áll rendelkezésre és ahol eltérnek vélemények arról, mikor és milyen mértékben kell enyhíteniük monetáris politikájukon.
Forrás: https://www.cnbc.com/2025/10/28/fed-rate-cut-preview.html