Federal Reserve szerdán jóváhagyta második egymást követő kamatcsökkentését, azonban Jerome Powell elnök óvatosságra intett a decemberi további csökkentéssel kapcsolatban, ami megrázta a piacokat. A döntés és az azt követő nyilatkozatok részletes elemzése következik.
A kamatdöntés részletei
A Federal Open Market Committee (FOMC) 10-2 arányban szavazott a benchmark, azaz az irányadó rövid távú kamatláb csökkentéséről, amely így 3,75%-4% közötti sávba került. Ez már a második egymást követő alkalom, hogy a Fed csökkenti az irányadó kamatlábat.
Ezzel párhuzamosan a Fed bejelentette, hogy december 1-jével véget vet az eszközvásárlások csökkentésének (quantitative tightening, QT), amely során a központi bank fokozatosan csökkentette portfólióját az államkötvényekből és jelzálogfedezetű értékpapírokból.
A szavazatok megoszlása és véleménykülönbségek
- Stephen Miran kormányzó ismét ellenvéleményt fogalmazott meg, mivel ő gyorsabb, fél százalékpontos kamatcsökkentést preferált volna.
- Jeffrey Schmid, a Kansas City Fed elnöke szintén ellenezte a döntést, de ő éppen azt szerette volna, ha nem történik kamatcsökkentés.
Ezek az eltérő vélemények jól mutatják a Fed belső vitáit a monetáris politika jövőjével kapcsolatban.
A kamatláb jelentősége a fogyasztói piacokon
Az irányadó kamatláb nem csak a pénzügyi piacokat érinti közvetlenül, hanem számos fogyasztói termék – például autóhitelek, jelzáloghitelek és hitelkártyák – kamatozásának alapját is képezi. Ezért minden változás széles körű hatással van az amerikai háztartások pénzügyi helyzetére.
Bizonytalanság a decemberi lépésekkel kapcsolatban
A szeptemberi ülésen még három kamatcsökkentést valószínűsítettek az év végéig, azonban a mostani közlemény nem adott egyértelmű iránymutatást arra vonatkozóan, hogy mi várható decemberben. Jerome Powell elnök hangsúlyozta:
„A decemberi ülésen további kamatcsökkentés nem előre lefutott esemény. A bizottságon belül erősen eltérő vélemények vannak arról, hogyan tovább.”
A piaci szereplők korábban mintegy 85%-os valószínűséggel számoltak egy újabb csökkentéssel (CME Group FedWatch adatai alapján), ám Powell óvatossága miatt a részvénypiacok kezdeti emelkedése visszaesett.
Gazdasági adatok hiánya és annak hatása
A Fed döntéseit nehezíti, hogy az utóbbi időben jelentős adatgyűjtési szünet állt be: a kormány felfüggesztette számos fontos makrogazdasági adat – például nem mezőgazdasági foglalkoztatottság vagy kiskereskedelmi eladások – közzétételét. Ezért a Fed gyakorlatilag „vakon” hozza meg döntéseit.
A legfrissebb közlemény szerint:
- a rendelkezésre álló mutatók alapján a gazdasági aktivitás mérsékelt ütemben bővül;
- a foglalkoztatottság növekedése lassult idén;
- a munkanélküliségi ráta enyhén emelkedett, de továbbra is alacsony;
- az infláció emelkedett az év eleje óta és továbbra is magasabb az ideálisnál.
Ezek finom módosítások az előző hónapokhoz képest: szeptemberben még mérséklődő gazdasági aktivitásról beszéltek.
Munkanélküli helyzet és inflációs kihívások
A Fed aggodalmát fejezte ki a munkaerőpiac lehetséges gyengülése miatt: „a foglalkoztatás lefelé mutató kockázatai nőttek az elmúlt hónapokban.”
Bár eddig viszonylag kordában tartották az elbocsátásokat, a munkaerő-felvétel üteme stagnálni látszik. Eközben az infláció továbbra is jelentősen meghaladja a Fed 2%-os éves célját. A legutóbbi fogyasztói árindex (CPI) jelentés szerint az éves infláció 3% körül alakult, amit főként az energiaárak emelkedése és bizonyos termékek drágulása – részben Donald Trump elnök vámintézkedéseinek következményeként – hajtott.
A monetáris politika egyensúlya: foglalkoztatás vs. árstabilitás
A Federal Reserve célja egyensúlyt teremteni a teljes foglalkoztatottság és az árstabilitás között. Az utóbbi időben azonban inkább a munkaerőpiaci kockázatok kaptak nagyobb hangsúlyt. Ez magyarázza a mostani óvatos kamatcsökkentést és a további lépések körüli bizonytalanságot.
Az eszközállomány csökkentésének vége (QT)
A Fed bejelentette, hogy december 1-jével lezárja eszközállományának csökkentési programját (QT). Ez eddig mintegy 2,3 billió dollárral csökkentette a központi bank portfólióját, amely jelenleg 6,6 billió dollárt tesz ki.
A program során nem újra fektették be lejáró értékpapírjaik bevételét, hanem azok fokozatosan „lecsorgatták” a mérleget. Azonban rövid távú hitelezési piacokon tapasztalt szigorodás miatt aggályok merültek fel arról, hogy ez már elegendő-e.
Az új iránymutatás szerint lejáró jelzálogfedezetű értékpapírok bevételeit rövidebb futamidejű állampapírokba forgatják át.
A piaci várakozások és jövőkép
A piacok korábban arra számítottak, hogy októberben vagy legkésőbb év végéig véget érhet a QT folyamat. A Covid-válság alatt ugyanis jelentős bővítés történt: a mérleg nagysága több mint 4 billió dollárról közel 9 billióra nőtt.
Jerome Powell szerint bár szükséges volt ezeket az eszközöket csökkenteni, nem várható visszatérés a pandémia előtti szintekre. Egyes elemzők pedig azt sem zárják ki, hogy 2026 elején akár újraindulhatnak eszközvásárlások piaci feltételek függvényében.
Kamatpolitika és tőkepiaci reakciók
A Fed ritkán lazít monetáris politikáján gazdasági bővülés és emelkedő részvénypiacok idején. Az elmúlt időszak volatilitása ellenére főbb indexek rekordokat döntöttek, amit főként technológiai cégek erős teljesítménye és jó negyedéves eredmények támasztanak alá.
Történelmileg ilyenkor is folytatódhatnak az árfolyam-emelkedések kamatcsökkentések mellett. Ugyanakkor könnyebb pénzügyi feltételek magasabb inflációhoz vezethetnek – ez volt az oka annak is, hogy korábban agresszív kamatemelésekre került sor.
Záró gondolatok
A Federal Reserve legutóbbi döntései tükrözik azt az összetett helyzetet, amelyben jelenleg működik: egyszerre kell kezelniük egy lassuló munkaerőpiacot, magas inflációt és adathiányból fakadó bizonytalanságot. A decemberi ülésig még sok kérdés nyitott marad, így érdemes figyelemmel kísérni mind a Fed kommunikációját, mind pedig a makrogazdasági fejleményeket.
Forrás: https://www.cnbc.com/2025/10/29/fed-rate-decision-october-2025.html