Ha te is követed az amerikai jegybank, a Federal Reserve (Fed) lépéseit, akkor biztosan hallottál már arról a nagy kérdésről, ami mostanában foglalkoztatja a piacokat: vajon harmadszor is csökkenti-e az idei évben az irányadó kamatot? A legfrissebb konszenzus szerint igen, valószínűleg szerdán jön egy 25 bázispontos vágás – még akkor is, ha nem lesz teljes egyetértés a döntéshozók között.
Nehezített döntés: „hawkish cut” vagy sem?
Alan Blinder, a Fed korábbi alelnöke és Princeton professzora szerint ez egy igazán nehéz helyzet. Szerinte nagyobb az esélye annak, hogy vágni fognak, mint annak, hogy nem. De van egy csavar: elképzelhető, hogy ez egy úgynevezett „hawkish cut” lesz – vagyis egy olyan kamatcsökkentés, amely mellett a Fed óvatosan jelzi a piacoknak, hogy nem számíthatnak folyamatos vágásokra minden ülésen.
Ez engem személy szerint meglepett. Hiszen általában azt várnánk, hogy ha már csökkentenek, akkor lazítanak is rendesen. De itt inkább azt üzenik: „Figyeljetek, ez nem egy zöld utat adó döntés.”
A Fed-en belüli megosztottság
Ami még izgalmasabbá teszi ezt az egészet, hogy a Fed-en belül sincs teljes összhang. Vannak tagok mindkét oldalon. Például Boston és Kansas City Fed elnökei, Susan Collins és Jeff Schmid úgy vélik, nincs sürgős szükség további kamatcsökkentésekre, főleg az infláció miatt, ami még mindig jóval magasabb a Fed 2%-os céljánál.
Ezzel szemben John Williams, a New York-i Fed elnöke és a Fed vezetőségének alelnöke pár hete már erőteljesen jelezte támogatását egy újabb vágás mellett. Ő azt mondta: „Még van tér arra, hogy közelebb vigyük a kamatlábat a semleges tartományhoz.” Ez pedig sokak szerint már önmagában is előrevetíti a decemberi döntést.
Kamatvágás vagy óvatosság? – A szakértők véleménye
Loretta Mester, a Cleveland Fed korábbi elnöke például azt mondja: bár nem feltétlenül rossz ötlet most csökkenteni, ő személy szerint inkább kivárna az év elejéig és megnézné az új gazdasági adatokat. Szerinte most inkább politikai kompromisszumról van szó – hiszen szeptemberben már előrevetítették ezt –, mint valódi gazdasági indokról.
Blinder viszont figyelmeztet: ha túl gyorsan és túl sokszor csökkentik a kamatot, az megnehezítheti az infláció visszaszorítását. Ez pedig kockázatos lehet hosszú távon.
Inflációs adatok és munkaerőpiaci helyzet
Az inflációs adatok azonban most nehezen hozzáférhetők: az októberi kormányzati leállás miatt több fontos mutató csak késve érkezett meg. A legfrissebb személyes fogyasztási kiadások indexe (PCE), amit a Fed preferál inflációmérőként, szeptemberre vonatkozóan 2,8%-os maginflációt mutatott – ez ugyan csökkenő tendencia augusztushoz képest, de még mindig messze van a 2%-os céltól.
A munkaerőpiac is hullámzó képet mutat: szeptemberben például 119 ezer új állást hoztak létre, ami visszapattanást jelent az augusztusi mínusz 4 ezer után. Ugyanakkor az októberi adatok még nem állnak rendelkezésre teljes egészében.
A Fed Beige Book-jából pedig kiderül: november első két hetében nőtt a leépítések száma, több cég fagyasztotta be az új felvételeket vagy csökkentette dolgozóinak munkaidejét. Egyes vállalatoknál pedig már az AI váltotta ki az alacsonyabb szintű munkaköröket vagy növelte meg annyira a meglévő dolgozók hatékonyságát, hogy kevesebb új embert kellett felvenniük.
Mire számíthatunk szerdán?
A szerdai ülés után Jerome Powell tartja majd szokásos sajtótájékoztatóját. Itt várhatóan ismerteti majd a Fed legfrissebb negyedéves előrejelzéseit is – ezek között lesznek kamatláb-prognózisok 2026-ra vonatkozóan is.
Loretta Mester reméli, hogy Powell végre részletesebben elmagyarázza majd, hogyan látják jelenleg az amerikai gazdaság helyzetét és milyen stratégiával terveznek haladni tovább. Mester szerint érdemes óvatosnak lenni további kamatcsökkentésekkel kapcsolatban – különösen azért, mert szerinte az inflációt nem csak egyszeri tényezők (például vámok) hajtják felfelé, hanem tartósabb szolgáltatásárak is.
A munkaerőpiac változásai
Mester rámutat arra is, hogy bár a Fed igyekszik tompítani a munkaerőpiac gyengülését, sok változás hosszabb távú és kívül esik az irányításukon. Például az amerikai bevándorlási politika változásai miatt kevesebb munkavállaló áll rendelkezésre. Emellett bizonytalanság van vámok körül és cégek próbálják megvédeni profitmarzsukat – mindez együtt olyan helyzetet teremtett, ahol gyakorlatilag stagnálás van a munkaerőpiacon.
És itt jön be egy érdekes kérdés: vajon egy kamatcsökkentés tényleg segít ezen? Mester szerint nem igazán.
Különböző szakértői előrejelzések
Luke Tilley, a Wilmington Trust vezető közgazdásza például három további kamatcsökkentést vár még idén – szerinte ugyanis tovább gyengül majd a munkaerőpiac. Ő arra hívja fel a figyelmet, hogy októberben rengeteg állami alkalmazott ment el nyugdíjba vagy vett igénybe végkielégítést (buyout), ami növelheti majd novemberben is a munkanélküliségi rátát.
Tilley szerint ezen kívül az egészségügy kivételével negatív volt a magánszektor foglalkoztatottsági növekedése – ami szintén gyenge munkaerőpiaci környezetet jelez.
Ezzel szemben Aditya Bhave (Bank of America) két további vágást jósol jövő nyárra – de nem azért mert ezt indokolná a gazdasági helyzet. Szerinte inkább azért várható ez, mert új Fed-elnök érkezik majd akkoriban. Bhave arra figyelmeztet: ha már most csökkentenek decemberben, akkor könnyen túlságosan laza monetáris politikába kerülhetünk éppen akkor, amikor épp beindulhat egyfajta fiskális élénkítés.
Accenture előrejelzés
Amir Bagherpour (Accenture globális vezetője) úgy látja: idén még lehet egy-két további vágás jövőre is. Az ő prognózisa szerint jövőre 2,5-2,7% között mozoghat majd az infláció (core PCE), míg GDP-növekedés 1,5-1,8% körüli lehet. A munkanélküliségi ráta pedig 4,4-4,6% között alakulhat majd éves átlagban.
Összegzés: mit jelent mindez nekünk?
A Federal Reserve decemberi döntése tehát nem csak egy egyszerű kamatvágás lesz – hanem egy üzenet is arról, hogyan látják maguk előtt az amerikai gazdaság útját és milyen kockázatokkal számolnak. Ez pedig hatással lehet globálisan minden pénzügyi piacra – így ránk magyar befektetőkre is.
Ha például amerikai kötvényekbe vagy részvényekbe fektetsz be vagy dollár alapú megtakarításaid vannak, érdemes lesz figyelni Powell sajtótájékoztatóját és azt is, hogyan reagálnak majd ezekre az üzenetekre a piacok.
Szerinted mennyire lesz hatékony ez a „hawkish cut” stratégia? Vajon sikerül-e kordában tartaniuk az inflációt anélkül, hogy túlzottan fékeznék a gazdasági növekedést? Én személy szerint izgatottan várom ezt az ülést – mert itt dőlhet el sok minden arról is, milyen irányba mozdulhatnak el jövőre a globális pénzügyi folyamatok.
