Ha az idei év tőzsdei teljesítményét nézzük, az S&P 500 index egészen elképesztő, közel 16%-os emelkedést produkált 2025-ben. Ez önmagában is figyelemre méltó, főleg úgy, hogy közben az amerikai gazdaságot komoly bizonytalanságok övezik – nem utolsósorban Donald Trump elnök által bevezetett vámok miatt. De vajon meddig tarthat ez a lendület? Érdemes-e most beleugrani az S&P 500-ba, vagy inkább óvatosan kell lépni?
Trump vámjai: tényleg erősítik az amerikai gazdaságot?
Trump elnök korábban azt állította, hogy a vámok „nemzeti biztonságot és soha nem látott gazdagságot” hoznak majd Amerikának. Ez egy elég merész kijelentés, nem? Csakhogy a valóság ennél jóval árnyaltabb. A San Francisco-i Federal Reserve kutatói egy átfogó tanulmányban több mint 150 évnyi adatot elemeztek az Egyesült Államokból és más országokból, és arra jutottak: a vámok valójában lassítják a gazdasági növekedést és növelik a munkanélküliséget.
Több neves közgazdász is hasonló véleményen van – például a Yale Egyetem Budget Labja szerint a vámok akár fél százalékponttal is csökkenthetik az USA GDP-növekedését 2025-ben és 2026-ban. Ez elsőre talán nem tűnik soknak, de ha belegondolsz, hogy a GDP az egész gazdaság teljesítményének egyik legfontosabb mérőszáma, akkor máris világosabbá válik, miért lehet ez rossz hír a részvénypiac számára.
Miért számít a GDP növekedése?
A GDP lényegében azt mutatja meg, mennyi árut és szolgáltatást állít elő egy ország egy adott időszak alatt. Ez magában foglalja a fogyasztói kiadásokat, vállalati beruházásokat, állami költéseket és az export-import különbséget. Ha lassul a GDP növekedése, akkor általában csökkennek vagy legalábbis lassabban nőnek a vállalati nyereségek is – ami pedig hosszú távon visszafoghatja a részvényárfolyamokat.
Csak hogy érzékeld: az elmúlt két évtizedben az USA nominális GDP-je jelentősen nőtt, és ezzel párhuzamosan az S&P 500 is masszív hozamokat produkált. Például:
- 2005–2014 között a nominális GDP 43%-kal nőtt, miközben az S&P 500 összesített hozama 110% volt.
- 2015–2024 között még nagyobb volt a növekedés: nominális GDP +67%, S&P 500 hozam pedig elképesztő, 243%.
Ebből is látszik: ha most tényleg lassulni fog a gazdasági növekedés Trump vámjai miatt, akkor ez komoly fejfájást okozhat azoknak, akik részvényekben tartják a pénzüket.
A piaci értékeltség is intő jel: az S&P 500 most nagyon drága
A másik fontos tényező, amit nem hagyhatunk figyelmen kívül: az S&P 500 jelenleg 22,4-szeres előretekintő ár/nyereség (P/E) rátán forog (2025. december eleji adat). Ez jócskán meghaladja az elmúlt öt év átlagát (20) és még inkább az elmúlt tíz évét (18,7).
Kíváncsi vagy rá? Az elmúlt negyven évben csak kétszer fordult elő hasonlóan magas értékeltség:
- A dotkom lufi idején: A ’90-es évek végén az S&P P/E-je átlépte a 22-t, majd amikor kipukkadt a lufi az évtized elején, az index majdnem felét elvesztette értékéből (49% esés).
- A COVID-19 járvány kezdetén: A P/E ismét meghaladta ezt a szintet 2020-ban és körülbelül egy évig ott is maradt. Végül az index kb. negyedével esett vissza (25%).
Ezekből tanulva nem meglepő, hogy Jerome Powell, a Federal Reserve elnöke is elismerte: „Sok mérőszám alapján… a részvényárak meglehetősen magasan vannak.” Ez azért elég beszédes megjegyzés egy olyan ember szájából, aki általában kerüli az ilyen kijelentéseket.
Tényleg túlértékelt most minden?
Igen is meg nem is. A P/E ráta ugyanis attól függ, milyen gyorsan várják majd növekedni a vállalati nyereségeket. Ha Wall Street alulbecsüli ezt a növekedést – ahogy idén történt –, akkor torzulhatnak ezek az értékeltségi mutatók.
Például júliusban még csak +8,5%-os nyereségnövekedést vártak az elemzők az S&P-re vonatkozóan idénre – ehhez képest most úgy néz ki, hogy akár +13% is lehet belőle. Ez persze jó hír lenne mindenkinek.
De ettől függetlenül még mindig nagyon magas szinten állunk. És ha bármilyen rossz hír érkezik – legyen szó gazdasági lassulásról vagy geopolitikai feszültségekről –, könnyen jöhet egy korrekció vagy akár medvepiac is.
Mire figyelj befektetőként?
Szerintem most különösen fontos átgondolni: mely részvényeidbe bízol igazán? Melyeket tudnád nyugodtan tartani akkor is, ha jönne egy nagyobb piaci visszaesés? Ha vannak olyan papírok, amelyekben nem vagy biztos – talán itt az ideje megválni tőlük.
Egy másik okos lépés lehet egy kisebb készpénzállomány felépítése. Így ha tényleg beütne valami rosszabb időszak, kéznél lesznek tartalékok újabb vételi lehetőségekhez.
Kell-e most befektetned az S&P 500-ba?
A válasz nem egyszerű. Bár sokan szeretik ezt az indexet mint „biztos” befektetést – hiszen széles körben lefedi az amerikai piacot –, jelenleg nem ez tűnik a legjobb választásnak.
A Motley Fool Stock Advisor elemzői például nemrégiben összeállították azt a listát, amely szerintük most tényleg megéri vásárolni. Az S&P ebben nem szerepel! Ehelyett olyan részvényeket ajánlanak, amelyek akár hatalmas hozamokat hozhatnak hosszú távon.
Csak hogy érzékeld: amikor például Netflix került fel erre a listára még decemberben 2004-ben, aki akkor $1000-t fektetett be rájuk, ma már több mint félmillió dollárt érne ez az összeg! Vagy nézd meg Nvidiát: $1000-ból több mint egymillió dollár lett mára azoknak, akik hallgattak erre az ajánlásra.
A Stock Advisor átlagos hozama eddig elképesztő: +981%, míg maga az S&P „csak” +194%-ot hozott ugyanebben az időszakban. Szóval ha tényleg szeretnéd maximalizálni a megtérülésedet és kockázatot vállalni okosan – érdemes lehet ezekre figyelni.
Összegzésként
Bár idén eddig jól teljesített az S&P 500 és sokan optimisták maradnak, én azt mondom: ne dőlj hátra kényelmesen! A Trump-korszak vámjai lassíthatják a gazdaságot; közben pedig rekordmagas értékeltségi szinteken járunk – ami már kétszer vezetett komoly piaci visszaesésekhez.
Befektetőként ezért érdemes átgondolnod portfóliód összetételét és készülnöd arra is, hogy bármikor jöhet egy korrekció. Ha pedig szeretnéd megtudni mely részvények lehetnek igazán ígéretesek mostanában – érdemes utánanézni azoknak az ajánlásoknak is, amelyek túlmutatnak az S&P-n.
