Ha most nem figyelsz oda a Warner Bros. Discovery (WBD) és a Paramount Skydance közötti csatára, könnyen lehet, hogy lemaradsz az egyik legnagyobb médiapiaci átrendeződésről az elmúlt években. A történet egyszerűnek tűnik: David Ellison cége, a Paramount Skydance, már nyolcadik alkalommal dobott be egy felvásárlási ajánlatot a WBD-re, de a WBD igazgatótanácsa továbbra is kitart a Netflixszel kötött 83 milliárd dolláros megállapodás mellett.
A Paramount Skydance újabb 30 dolláros ajánlata – miért nem elég?
2026. január 7-én a Warner Bros. Discovery hivatalosan is visszautasította a Paramount Skydance legfrissebb, részvényenként 30 dolláros, teljes egészében készpénzes ajánlatát. Ez az ajánlat már a nyolcadik kísérlet volt David Ellison cégétől, hogy megszerezze a médiakonglomerátumot.
A WBD az amerikai Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletnek (SEC) benyújtott dokumentumban egyértelművé tette: a Paramount ajánlata nem kedvezőbb a részvényesek számára, mint a Netflixszel kötött megállapodás. Az indokok között szerepel az alacsony érték, valamint az ajánlattal járó számos kockázat, költség és bizonytalanság.
Nem csak arról van szó, hogy az ár nem elég magas – hanem arról is, hogy az egész konstrukció túl kockázatos. A WBD igazgatótanácsa kétségbe vonta, hogy a Paramount képes lenne lezárni egy ilyen hatalmas üzletet.
Miért tartja kockázatosnak a WBD igazgatótanácsa a Paramount ajánlatát?
A levél szerint:
- A Paramount piaci kapitalizációja mindössze 14 milliárd dollár, miközben az akvizíció finanszírozásához szükséges összeg közel 95 milliárd dollár – ez majdnem hétszerese annak, amit jelenleg érnek.
- A cég több mint 50 milliárd dollárnyi új adósságot venne fel különböző finanszírozó partnerektől – ez egy hatalmas teher.
- Ez valójában egy leveraged buyout (LBO), vagyis tőkeáttételes felvásárlás lenne, amely az eddigi legnagyobb ilyen ügylet lehetne a történelemben.
- A tranzakció lezárása akár 12-18 hónapot is igénybe vehetne – ez idő alatt pedig komoly üzleti korlátozások lennének érvényben WBD-re nézve.
Ezzel szemben a Netflix piaci értéke körülbelül 400 milliárd dollár, befektetési minősítésű mérleggel rendelkezik, és várhatóan több mint 12 milliárd dolláros szabad cash flow-t termel 2026-ban. Ez sokkal stabilabb alapot jelent egy ilyen volumenű tranzakcióhoz.
Az ajánlatok mögötti pénzügyi háttér: Larry Ellison személyes garanciája sem győzte meg a WBD-t
A december 22-i frissítés során David Ellison apja, Larry Ellison – aki nem mellesleg többmilliárdos üzletember – személyesen vállalt 40,4 milliárd dolláros visszavonhatatlan garanciát az ajánlat mögött. Emellett növelték az úgynevezett “breakup fee”-t (felbontási díjat) is 5,8 milliárd dollárra, hogy megegyezzen a Netflix által kínált összeggel.
Ezek ellenére sem sikerült meggyőzniük a WBD igazgatótanácsát. Az ok? A valóságban ez az összeg jelentősen csökkenne:
- A Paramount által fizetendő szabályozói felbontási díj nettó értéke mindössze 1,1 milliárd dollár lenne – mivel közben WBD-nek fizetnie kellene 2,8 milliárd dollárt Netflixnek az eredeti megállapodás felbontásáért.
- Ezen felül további 1,5 milliárd dolláros finanszírozási költségek és körülbelül 350 millió dolláros kamatköltségek terhelnék WBD-t.
- A finanszírozási feltételek korlátoznák WBD mozgásterét például egy 15 milliárd dolláros hídhitellel kapcsolatban.
Mindezek miatt az igazgatótanács úgy látja: a Paramount ajánlata nem csak anyagilag kevésbé vonzó, de jelentős üzleti kockázatokat is hordoz magában.
Mi történik akkor, ha mégis meghiúsulna a Paramount-felvásárlás?
A WBD igazgatótanácsa arra is figyelmeztetett: ha David Ellison cége nem tudná lezárni az üzletet, akkor komoly károkat szenvedhetnek el a részvényesek:
- Korlátozások lépnének életbe WBD működésében akár másfél évig is – például nem tudnák végrehajtani tervezett szervezeti átalakításaikat vagy refinanszírozni adósságukat.
- Ezek miatt romlana cég versenyképessége és nehezebb lenne megtartani kulcsembereket.
- A részvényesek pedig alig kapnának kártérítést: az említett nettó 1,1 milliárdos szabályozói díj mindössze az ügylet értékének 1,4 százaléka.
Ezzel szemben ha meghiúsulna a Netflix-fúzió szabályozói okokból, akkor WBD 5,8 milliárd dollárt kapna kártérítésként – ráadásul továbbra is élveznék saját növekedési terveik előnyeit.
Az igazgatótanács üzenete: maradjon megnyugtatóbb út a Netflix-fúzió
A Warner Bros. Discovery vezetése világosan fogalmazott:
“A PSKY (Paramount Skydance) ismételten nem nyújtott be megfelelő ajánlatot annak ellenére, hogy világos iránymutatást kaptak tőlünk hiányosságaikról és lehetséges megoldásokról.”
Bár több hónapon át tárgyaltak és tanulmányozták egymás ajánlatait mindkét fél jogi és pénzügyi csapatai, végül úgy döntöttek: a Netflixszel kötött megállapodás jobb választás minden részvényes számára.
Ez azért érdekes számomra személyesen is, mert ritkán látni ilyen kemény harcot két gigavállalat között úgy, hogy közben ennyire átláthatóak legyenek az érvek és ellenérvek. A médiaipar jövője szempontjából pedig hatalmas tétje van annak, hogy ki kerül ki győztesen ebből az összecsapásból.
Mi következik most?
A Warner Bros. Discovery igazgatótanácsa továbbra is arra biztatja részvényeseit: ne adják át részvényeiket a Paramount Skydance ajánlatára. Ehelyett bízzanak abban az üzletben, amit Netflix-szel kötöttek meg – amely stabilabb alapokon nyugszik és kevesebb kockázattal jár.
A Netflix-fúzió várhatóan akkor lép életbe, amikor elkülönítik Discovery Global televíziós egységet – ez várhatóan 2026 harmadik negyedévében történik meg. Így tehát még bőven van időnk követni ezt az izgalmas történetet.
Zárszóként
Te mit gondolsz? Vajon tényleg jobb választás lehet egy stabil gigavállalat mint a Netflix egy ilyen hatalmas médiabirodalom irányítására? Vagy David Ellisonék merész tervei hozhatnak friss vért és új lendületet? Egy biztos: ez még korántsem ért véget.
