Nem mindennapi üzleti dráma zajlik éppen Hollywoodban: a Warner Bros. Discovery (WBD) továbbra is ragaszkodik a Netflix-szel kötött megállapodásához, annak ellenére, hogy David Ellison Paramountja nemrégiben új, javított vételi ajánlatot nyújtott be december 22-én. Larry Ellison személyesen vállalta, hogy teljes körű pénzügyi garanciát ad az ügyletre, mégsem sikerült meggyőznie a WBD igazgatótanácsát.
Mi változott az ajánlatban?
A Paramount nem aprózta el: az eredeti ajánlatot jelentősen felturbózták. Az ajánlati ár maradt 30 dollár részvényenként, készpénzben, de a felmondási díjat (termination fee) megemelték 5,8 milliárd dollárra – ezzel beérték a Netflix által kínált összeget –, és kitolták az ajánlattételi határidőt január végéig. Mindez azt mutatja, hogy komolyan gondolják a felvásárlást.
Miért utasította el mégis a WBD az ajánlatot?
A WBD igazgatótanácsa azonban nem hagyta magát lenyűgözni. A testület egyhangúlag úgy döntött, hogy a Paramount módosított ajánlata továbbra sem megfelelő. A legfőbb kifogások között szerepel az alacsony értékajánlat, az akvizíció bizonytalanságai és az ebből fakadó kockázatok, amelyek végső soron a WBD részvényeseit terhelnék.
„Az igazgatótanácsunk egyértelműen úgy látja, hogy a PSKY (Paramount) módosított ajánlata nem nyújt megfelelő értéket, különösen tekintettel arra, hogy nincs garancia arra, hogy az ügylet valóban megvalósul” – fogalmaztak hivatalos levelükben.
A „legnagyobb tőkeáttételes felvásárlás” kockázatai
A WBD dokumentumaiban azt is kiemelték, hogy még Larry Ellison személyes garanciája ellenére is az egész konstrukció egy hatalmas tőkeáttételes felvásárlás (LBO) lenne – ráadásul minden idők legnagyobb ilyen ügylete –, ami rengeteg kockázatot rejt magában.
Az iparági tapasztalatok szerint az ilyen nagy volumenű LBO-k esetében gyakoriak a finanszírozási nehézségek vagy az akvizíció feltételeinek újratárgyalása. Ez pedig azt jelenti, hogy bármilyen változás akár meghiúsíthatja az üzletet vagy kedvezőtlen feltételekhez vezethet.
„Ez az agresszív tranzakciós struktúra jóval nagyobb kockázatot jelent számunkra és részvényeseink számára, mint a Netflix-féle hagyományosabb felvásárlási modell” – írják.
Mennyi is maradna végül Paramountnak?
Bár a Paramount emelte a felmondási díjat, WBD kiszámolta: ha mégis visszalépnének tőlük és inkább Netflix-szel mennének tovább, akkor több milliárd dollárt kellene fizetniük különböző költségekre – például 2,8 milliárdot Netflixnek felmondási díjként, további kamatokat és egyéb díjakat –, így valójában csak mintegy 1,1 milliárd dollárt kapnának vissza ebből az összegből.
Jogi fenyegetések és bizalmatlanság
A helyzetet tovább bonyolítja egy New York Post által idézett forrás szerint Paramount már „DEFCON 1” szintű jogi lépésekre készülne abban az esetben, ha WBD nem fogadná el az ajánlatát. Ez pedig csak növeli a feszültséget és bizonytalanságot.
„WBD továbbra is úgy véli, hogy PSKY egy pereskedő félként viselkedik, ami komoly aggályokat vet fel azzal kapcsolatban, hogy egyáltalán megvalósul-e ez az ügylet” – áll a cég hivatalos közleményében.
Miért tartja jobb választásnak a Netflix megállapodást WBD?
A Paramount szerint persze az ő készpénzes ajánlatuk egyszerűbb és tisztább konstrukciót jelentene szemben a Netflix komplex üzletével, amely részvényeket és egy „stub”-ot (részvénycsomagot) tartalmaz Discovery Global néven – amit WBD szeretne leválasztani.
Ezzel szemben WBD úgy véli: bár Versant (a Comcastból kivált cég) részvényei jelentős esést mutattak mostanában – ami alátámasztaná Paramount érveit arról, hogy Discovery értéke inkább egydolláros nagyságrendű –, valójában Discovery Global sokkal nagyobb méretű és jövedelmezőbb vállalat erős nemzetközi jelenléttel.
„Paramount ugyan hivatkozik Versantra mint összehasonlítható cégre, de Discovery Global üzlete sokkal nagyobb léptékű és diverzifikáltabb”, áll WBD érvelésében.
David Ellison üzenete
A Paramount vezetője nem hagyta annyiban: december elején kiadott közleményében hangsúlyozta, hogy teljes egészében finanszírozott készpénzes ajánlatuk továbbra is jobb lehetőség WBD részvényeseinek értéknövelés szempontjából.
„Elkötelezettek vagyunk amellett, hogy befektessünk és növekedést generáljunk. Felvásárlásunk katalizátora lesz nagyobb tartalomgyártásnak és több mozifilmnek, valamint szélesebb fogyasztói választéknak.”
– David Ellison
Mire számíthatunk most?
A helyzet tehát patthelyzetnek tűnik: Warner Bros. Discovery nem hajlandó elengedni Netflixes megállapodását annak ellenére sem, hogy Paramount keményen tolja saját ajánlatát – amely ráadásul minden eddiginél nagyobb pénzügyi kockázatokat hordoz magában.
Közben pedig ott van Larry Ellison személyes garanciája és fenyegetései is… Vajon meddig bírja ezt ki WBD? És milyen hatással lesz mindez Hollywood egyik legnagyobb tartalomgyártójának jövőjére? Egy biztos: ez még korántsem ért véget.
